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宏观早报20190312

一、近二交易日经济日程:

欧美:

时间
国家/区域 事件 预测值 实际值 上期值 去年同期值
2019/3/11
德国
进口额:环比:季调(%) 2019/01 --
1.5
0.7
0.3
15:00
2019/3/11
德国
出口额:环比:季调(%) 2019/01 --
0
1.5
-0.3
15:00
2019/3/11
土耳其
GDP:同比(%) 2018/12 --
-3
1.8
7.3
15:00
2019/3/11
美国
零售和食品服务销售:同比:季调(%) 2019/01 --
2.3
1.8
4.2
20:30
2019/3/11
美国
核心零售总额:季调(百万美元) 2019/01 --
342,033.00
338,837.00
334,069.00
20:30
2019/3/11
美国
核心零售总额:季调:环比(%) 2019/01 --
0.9
-2.5
-0.4
20:30
2019/3/11
美国
零售和食品服务销售额:不包括机动车辆环比 2019/01 --
0.9
-2.1
-0.3
20:30
2019/3/11
美国
零售总额:季调:环比(%) 2019/01 --
0.2
-1.8
-0.4
20:30
2019/3/11
美国
零售总额:季调(百万美元) 2019/01 --
443,638.00
442,972.00
435,464.00
20:30
2019/3/12
英国
制造业生产指数:同比:季调(%) 2019/01 --
--
-2.1
2.3
17:30
2019/3/12
英国
贸易差额:季调(百万英镑) 2019/01 --
--
-12,102.00
-11,092.00
17:30
2019/3/12
英国
英国央行公布央行金融政策委员会会议纪录
--
--
--
--
17:30
2019/3/12
英国
工业生产指数:同比:季调(%) 2019/01 --
--
-0.8
1.3
17:30
2019/3/12
美国
上周ICSC-高盛连锁店销售环比(%) 2019/03 --
--
0.3
0.6
19:45
2019/3/12
美国
上周ICSC-高盛连锁店销售年率(%) 2019/03 --
--
2.3
2.8
19:45
2019/3/12
美国
CPI:季调:环比 2019/02 --
--
0
0.2
20:30
2019/3/12
美国
CPI:同比(%) 2019/02 --
--
1.6
2.2
20:30
2019/3/12
美国
核心CPI:季调:环比 2019/02 --
--
0.2
0.2
20:30
2019/3/12
美国
核心CPI:同比(%) 2019/02 --
--
2.2
1.8
20:30
2019/3/12
美国
上周红皮书商业零售销售年率(%) 2019/03 --
--
4.2
2.9
20:55
2019/3/12
美国
中小企业乐观指数:季调 2019/02 --
--
101.2
107.6
22:00
2019/3/13
英国
英国议会就首相特雷莎梅的脱欧协议投票
--
--
--
--
3:00

亚太:

时间
国家/区域 事件 预测值 实际值 上期值 去年同期值
2019/3/11
马来西亚
失业率(%) 2019/01 --
3.3
3.3
3.4
12:00
2019/3/12
菲律宾
进口额:同比(%) 2019/01 --
--
-9.4
7.7
9:00
2019/3/12
新加坡
零售销售:同比(%) 2019/01 --
--
-5.5
-8.9
13:00
2019/3/12
新加坡
零售销售:环比(%) 2019/01 --
--
-3.7
-5
13:00
2019/3/12
印度
工业生产指数:同比(%) 2019/01 --
--
2.4
7.5
13:00

拉美:

时间
国家/区域 事件 预测值 实际值 上期值 去年同期值
2019/3/12
巴西
CPI:同比(%) 2019/02 --
--
3.8
2.8
20:00

二、今日关注:

股市表现真的和经济相关吗?(转)

从股票市场的表现看,经济好坏在中短期对于市场的影响并没有那么大。但是估值的高低却会对中短期收益率,产生巨大的影响。买的便宜,大概率会赚钱。

导读:

几年前我们曾经写过一篇文章《投资就是赌国运》,认为一个资本市场长期的回报率和其经济增长是高度相关的。只有经济保持增长,上市公司的盈利才会增长,从而推动股票价格的上涨。这也是为什么巴菲特会来自美国,享受了二战之后的美国国运,美国经济长期而且持续的增长。

但是有时候我们又会发现,中期股票价格的波动似乎和经济的关联度并不大。比如中国经济在20142015年的GDP增速并没有出现什么变化,却带来了一次较大幅度的牛市。同样,中国经济在20172018年也没有发生剧烈的波动,却在后一年经历了A股历史上第二大跌幅的熊市。那么股票价格的波动到底和经济增长相关吗?我们分享一些相关的思考和研究。

经济好,股市就好吗?

宏观经济对于股票投资的指导是什么?优秀的宏观分析师,对于股票投资能带来巨大的影响力。他们往往能发现宏观经济中的变量和结构变化,从而体现在资本市场的上涨和下跌。但是又有许多人发现,宏观经济波动对于股票市场的波动影响不大。经济的增长和下滑,都是长期缓慢的过程。下一个季度的GDP增速超出预期0.1%,或者低于预期0.1%,未必会导致市场的走牛或者走熊。

我们看中国股市,整个20012005年是中国加入WTO后变成世界工厂的大好时光,但是股票市场整整下跌了4年。20062007年的牛市,的确又和经济高度相关。那时候城镇化和重工业的企业表现最好。到了2008年,中国经济开年出现了调控,到了下半年又受全球经济危机的影响。20084季度当时的GDP也是当时好几年最低点,整个股市也出现了历史第一大跌幅。而2009年的小牛市,也反应了四万亿出台后经济数据的复苏。

可以如何解释2015年的大牛市呢?宏观经济似乎没有发生太大的变化。但是股市却出现了一次较大幅度的上涨。当时许多看宏观经济的人,在2014年底并没有意识到接下来股市会进入一个如此的牛市。如果我们看GDP数据,似乎并没有出现大的波动。

同样的,有时候我们感觉宏观经济挺好,但是股票市场的表现却很好。那么宏观经济的研究对于股市影响大吗?霍德华.马克思和达利欧两位投资大佬,都将大量的时间放在宏观经济研究上,他们认为对于资产价格影响的有两点:1)我们处在什么宏观经济的周期中;2)宏观经济中的边际变化。

股票市场和经济相关度研究

事实上,经济和股票到底相不相关,在海外已经有过一些研究,结论可能会让许多人震惊:经济增长和股票市场价格有相关性,但是一个弱相关的关系,并没有大家想象的那么强。下面这张图展示了19912012年剔除日本以外的亚洲国家股票市场和经济增长之间的对比。我们看到真实的股票资产价格并没有上涨,而经济增长却一路向上。


我们再看一张图,2004年之前的10年,20年,30年甚至105年股票市场表现和经济增长之间的相关性。我们看到很多年份根本没有相关性。经济增长不代表股票市场就能走好。

股市表现和估值的相关度更高

在看了上面的研究后,许多人可能会很困惑,股市的表现和经济相关度那么弱。那么,股市的牛熊到底和什么更相关呢?我们再看下面一张图,对于19002010年美国股市表现的分解。我们发现一个非常有意思的现象,在不同时期美国股市的上涨和下跌,和估值上涨下跌的波动相关度很高。

估值的波动,解释了大部分时间股票市场的表现。从这个角度,也逐渐理解了为什么达利欧和霍华德.马克思都要去理解周期。周期的轮回,往往带来的是估值的轮回。这也是为什么,理解周期就必须理解人性。

这也理解了,为什么A股市场在2019年春节后会出现强劲上涨。在此之前,A股的估值已经到了历史的最低位。当然,很多时候估值也不会无缘无故出现抬升,往往会受到一些宏观上的变量。这也说明了用宏观来理解策略的重要性。你需要看的并不是全年经济数据,还是一些边际的变化,这些边际变化对市场带来正面还是负面影响,从而在策略上对资产价格进行配置。

通过买的便宜提高胜率

投资是一个概率的游戏,最好的投资是高概率+高频率,最差的投资是低概率+高频率。那么如何解决投资中的概率问题?从历史上看,每一次买在市场低估的时间点,通过相对长期的持有,几乎都会赚钱。

估值往往对应的是人性,市场的情绪。过去100多年,全球经济经历了后工业时代的大发展,社会结构和生活方式也发生了天翻地覆的变化。然而,唯独人性是不变的。他们往往会在泡沫阶段,极度乐观;在底部区域,极度悲观。大家总是看明天,而非明年。泡沫的时候,大家都觉得只要明天还能上涨,就没问题,最终对应到很高的估值。在底部的时候,大家都觉得明天市场还要跌,先看看不要买股票,最终对应很低的估值。

所以,从股票市场的表现看,经济好坏在中短期对于市场的影响并没有那么大。但是估值的高低却会对中短期收益率,产生巨大的影响。

买的便宜,大概率会赚钱。