登录 注册

投研中心

您当前所在位置 :投研中心

期债冲高回落

  通胀预期升温



   近期,市场资金面较为充裕,短端利率持续下行,受中美贸易摩擦影响,市场避险情绪升温,带动期债走强。目前临近前期高点,市场波动加大,加上大宗商品价格持续上涨和股市探底回升,市场通胀预期升温,期债冲高回落。
   流动性充裕 通胀预期升温
   7月19日以来,央行已经连续13日未开展公开市场操作,目前逆回购存量已归零。央行称银行体系流动性总量处于较高水平,此前央行在7月23日开展5020亿元1年期MLF操作用于支持贷款投放和信用债投资。当前市场流动性较为充裕,Shibor和回购利率持续走低,Shibor回购隔夜利率和银行间质押式回购利率DR001跌至2%以内,Shibor1W和DR007利率跌至2.40%以内,低于央行公开市场操作逆回购利率2.55%,故央行也无需进行公开市场操作逆回购投放资金。
   预计下半年央行将继续保持流动性合理充裕,短期市场资金利率将维持低位,鉴于各短端期限利率已经普遍低于央行公开市场操作逆回购利率,短期利率水平再度下行空间有限。
   近期,受供应紧张及市场流动性充裕影响,大宗商品价格普遍上涨,引发市场通胀预期。7月初以来,能源化工、煤焦钢矿类期货上涨超过10%,谷物、农副产品及软商品期货也持续走强。从商务部公布的数据看,7月蔬菜和禽蛋类环比价格普遍上涨,22个省市猪肉平均价环比上涨4.38%,食品价格波动将加大,预计7月CPI同比数据或重返2%上方。受大宗商品及原油价格持续走强和关税增加影响,食品价格和非食品项中交通工具用燃料价格、医疗保健及人工服务类等价格面临上涨压力,市场通胀预期升温,下半年CPI有一定上行压力。
   财政政策助力基建投资回升
   7月31日,中共中央政治局召开会议,要求保持经济平稳健康发展,坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策,提高政策的前瞻性、灵活性、有效性。财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。要做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作。此前,国务院常务会议提出,积极财政政策要更加积极,要加快1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度。预计专项债券的加快发行将加大对基础设施建设的支持力度,下半年基建投资将企稳回升。
   近日,国家融资担保基金正式成立,目的是破解小微企业和“三农”融资难题,支持各省(区、市)开展针对小微企业、“三农”和创新创业的担保业务,下半年小微企业和“三农”融资难问题或有所缓解,激发市场活力。整体上,预计下半年经济基本面预期改善,考虑到当前经济增速较年初目标仍高出不少,全年经济增速有望在6.5%—6.7%的水平,仍将处于合理区间。
   中美利差收窄限制利率下行空间
   近期,国内短期国债收益率明显下行,最新3个月国债收益率降至2.02%,同期美债3个月收益率为2.05%,中美国债短端利差已经收窄为负。从1年、2年、5年、10年期等关键期限国债收益率来看,中美利差也分别降至22bp、16bp、35bp和52bp的低位。6月以来人民币出现了一定贬值压力,央行将远期售汇业务外汇风险准备金率调整为20%,人民币兑美元汇率有所企稳,为避免人民币趋势性贬值,央行仍将维持稳健的货币政策。
   总体上,市场流动性继续保持充裕,但短期资金利率继续下行空间有限,大宗商品价格普遍上涨引发了通胀预期,下半年基建投资或将企稳回升,经济增速仍将处于合理区间,而美联储年内加息步伐加快,中美利差快速收窄至低位。相对股市而言,当前点位的利率债投资价值变低,债券供给维持高位,预计国债期货价格继续上行空间有限,追高需谨慎。