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飓风过后WTI原油期货期权回归低波动率

 飓风Harvey对美国德克萨斯州造成重创,而飓风途经的德克萨斯州和路易斯安那州有大量原油加工设施。不过,对比2005年和2008年同样飓风的“创伤”,此次飓风对于国际原油市场的影响弱于前两次,WTI原油期权波动率也没有出现快速暴涨,唯独汽油价格和波动率一度暴涨。
  从芝商所WTI原油期货及期权来看,在飓风Harvey在8月25日以130英里的时速登陆美国德克萨斯州沿岸地区的时候,WTI原油期货10月合约(代码:CL)仅上涨0.5%,稍后在8月31日才出现一轮暴涨,但并非全部是飓风Harvey引发的,主要是基于EIA原油库存和美元下跌的应激性反应。
  从短周期逻辑来看,飓风Harvey对美国墨西哥湾原油和成品油产量的影响弱于2005年和2008年。2005年8月25日,飓风Katrina袭击墨西哥湾时,该地区的原油产量为150万桶/日,占当时全美原油产量的28.83%。该飓风影响高峰期时,接近100%的原油生产停工,飓风过境一个月后当地还有超过80万桶/日的产能未恢复。随后飓风Rita接踵而至,原油生产彻底瘫痪一周,之后虽然部分生产恢复,但速度极慢。飓风Rita登陆7周后,仍有大约80万桶/日的产量未恢复,占当时全美产量的14.5%左右。
  2008年飓风Gustav袭击前,墨西哥湾原油平均产量为130万桶/日,占全美产量的26.61%。飓风登陆后,海上生产完全停止,7周后仍有近三分之一产能(超过40万桶/日)未恢复,占美国当时全国产量的7.7%。
  飓风Harvey自8月25日登陆美国后,墨西哥湾海上原油生产最高停工产量占该地区原油总产量的24.5%,占全美产量约4.3%,且近日随着飓风降为热带风暴,停工率已经在逐步降低。
  成品油加工方面,2005年和2008年,墨西哥湾有大量炼厂因为飓风引发的洪水、大风和停电而被关闭。2005年8月25日,飓风Katrina袭击前,路易斯安那州和密西西比州有11座炼厂被关,合计加工产能250万桶/日。飓风Rita登陆前,各地共有16座炼厂被关,合计加工产能400万桶/日。最高峰时,关停炼厂产能占墨西哥湾沿岸炼厂产能的60.73%,占全美炼厂产能的28.81%,由于受到严重破坏加上洪水泛滥,其中超过200万桶/日的产能在飓风Rita登陆两周后依然无法恢复,4周后仍有大约100万桶/日无法恢复。
  2008年,飓风Gustav和Ike对墨西哥湾炼厂的影响不及2005年。Gustav期间共14座炼厂被关,合计加工产能270万桶/日,主要出于预防而关闭,10天后全部恢复正常生产。Ike期间则关闭了近400万桶/日的炼厂产能,占当时墨西哥湾沿岸炼油能力的52.63%,全美炼厂能力的22.14%,3周后只有2座炼厂未复产。
  此次飓风Harvey导致约440万桶/日的炼油产能被迫下线,约占全美产量的四分之一。不过,墨西哥沿岸部分炼油厂已经开始恢复生产,Marathon Petroleum Corp旗下位于德克萨斯州的Galveston Bay炼油厂已经将产能恢复至45%水平,该炼油厂全额产能为45.9万桶/日。而Citgo Petroleum Corp也已开始将位于Corpus Christi的炼油厂产能恢复,该厂拥有15.75万桶/日的炼油产能。因此,由于炼厂复产较快,实际对成品油产量影响可能小于前两次飓风。
  从交易策略来看,目前沙特阿美将10月销往亚洲的轻质原油每桶定价上调30—55美分,鉴于芝商所RBOB汽油期货期权波动率已经从40%左右回落,在伊拉克有意更改定价指标,寻求阿曼原油定价基础上,WTI原油在47美元/桶附近波动会相对偏低,而阿曼原油流动性会增强,波动率会加大,做空WTI原油和做多阿曼原油期权波动率是较好的策略,在WTI油价突破区间上沿(50美元/桶)的情况下可以做多WTI原油期货期权波动。
  

  图为WTI原油9月15日到期的每周期权(代码:LO1-5)波动率
  据芝商所数据显示,芝商所旗下WTI期权(代码:LO)的电子交易比例在8月突破纪录,达到81%的新高。