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宏观早报20170519

一、近二交易日经济日程

欧美:

时间
国家/区域 事件 预测值 实际值 上期值 去年同期值
2017-5-18
德国
WPI:同比(%) 2017/04 --
4.7
4.7
-2.7
14:00
2017-5-18
德国
WPI:环比(%) 2017/04 --
0.3
0
0.3
14:00
2017-5-18
加拿大
海外净买入加拿大证券总额(百万加元) 2017/03 --
15,131.00
39,162.00
18,653.00
20:30
2017-5-18
加拿大
净买入海外证券总额(百万加元) 2017/03 --
15,412.00
7,105.00
2,471.00
20:30
2017-5-18
美国
当周初次申请失业金人数:季调(人) 2017/05 --
232,000.00
236,000.00
278,000.00
21:30
2017-5-18
美国
持续领取失业金人数:季调(人) 2017/05 --
1,898,000.00
1,920,000.00
2,153,000.00
21:30
2017-5-18
英国
零售指数:名义同比:季调(%) 2017/04 --
7.1
5.5
1.1
16:30
2017-5-18
美国
费城联储制造业指数:季调 2017/05 --
38.8
22
-1.5
23:00
2017-5-18
美国
MBA30年期抵押贷款固定利率(%) 2017/05 --
4
4.1
3.6
23:00
2017-5-19
德国
PPI:同比(%) 2017/04 --
--
3.1
-3.1
14:00
2017-5-19
德国
PPI:环比(%) 2017/04 --
--
0
0.1
14:00
2017-5-19
加拿大
CPI:同比(%) 2017/04 --
--
1.6
1.6
20:30
2017-5-19
加拿大
核心CPI:环比(%) 2017/04 --
--
0.3
0.2
20:30
2017-5-19
加拿大
核心CPI:同比(%) 2017/04 --
--
1.3
2.2
20:30
2017-5-19
欧盟
欧元区:经常项目差额:季调(百万欧元) 2017/03 --
--
37,868.00
30,831.00
16:00

亚太:

时间
国家/区域 事件 预测值 实际值 上期值 去年同期值
2017-5-18
日本
GDP(初值):同比(%) 2017/03 --
1.6
1.7
0.5
7:50
2017-5-18
日本
GDP(初值):环比:季调(%) 2017/03 --
0.5
0.3
0.6
7:50
2017-5-18
日本
GDP总量(初值)(十亿日元) 2017/03 --
134,289.80
140,260.70
133,269.10
7:50
2017-5-18
澳大利亚
劳动参与率:季调(%) 2017/04 --
64.8
64.8
64.8
9:30
2017-5-18
澳大利亚
失业率:季调(%) 2017/04 --
5.7
5.9
5.7
9:30
2017-5-18
澳大利亚
就业人数:季调(千人) 2017/04 --
12,099.30
12,061.90
11,907.30
9:30
2017-5-19
印度
CPI-AL:同比(%) 2017/04 --
--
2.7
5.3
12:30
2017-5-19
马来西亚
GDP:同比(%) 2017/03 --
--
4.6
4.2
12:00
2017-5-19
中国台湾
经常项目差额(百万美元) 2017/03 --
--
18,301.00
19,496.00
16:20
2017-5-19
中国香港
失业率:季调(%) 2017/04 --
--
3.2
3.4
16:30

拉美:

时间
国家/区域 事件 预测值 实际值 上期值 去年同期值
2017-5-18
墨西哥
墨西哥央行公布货币政策声明
--
--
--
--
23:00

二、今日关注:

陶冬:商业银行缩表更可怕(转)

 

美国开始讨论缩减资产负债表,准备温和地退出QE;其实中国已经在做了,只是不讲而已。在笔者看来,中国的货币环境正常化始于去年晚秋,房子是用来住的一语,开启了中国人民银行的资金成本正常化的程序,银行间利率以及债券利率节节上升。

425日的政治局会议,则启动了流动性量化收缩的过程,货币环境正常化进入了第二阶段,对经济、市场的影响可能十分深远。政治局会议后的声明只有短短数段,但是提到金融75次、风险22次,执政党将防范金融风险提高到一个前所未有的高度,其背后的政治决心毋庸置疑。

量化收缩(或曰缩表),其实在第一季度已经悄然展开了,中国人民银行的资产负债表在此期间收缩了1.1万亿元,超出了农历新年后的季节性调整。央行缩表多少有些无奈,外汇储备大幅下降导致被动式的流动性收缩,但是这次不同了。

目前出现的是商业银行大幅收缩自身的资产负债表。政府要求金融去杠杆去风险,反腐败浪潮席卷金融行业,金融监管雷厉风行,这一切带来了一场信用收缩。这场银行业主导的信用缩表,尤其体现在资产负债表外业务的快速削减。最新数据显示,商业银行的委托、信托、未贴现承兑汇票业务大幅萎缩。由于过去几年中国经济的信用扩张基本上靠表外扩张完成的,这次突如其来的表外收缩的冲击比数字上可以看到的更凶猛。信用断流对经济和房地产业所构成的风险,可能比资金成本上涨更大。

银行缩表的第二个影响,是信用债成本的飙升和集资能力的下降。过去两年,中国经济的整体杠杆水平还在上升,不过将集资平台从理财产品移向信用债使得资金成本大幅下降,集资也更规范。信用债市场环境突变,可能令严重依靠借新债还旧债的部分企业的违约风险大幅上升。同时,储蓄增长明显放缓,银行争夺存款之战一触即发,货币环境正常化正在由货币市场的假加息,传导向实体经济的真加息。

据笔者观察,近期中国经济正在面临一场突如其来的流动性短缺,主要涉及银行的表外业务收缩,其烈度可能比数据所表现出来的更高,债市股市的表现折射出信用环境的改变。为了舒缓压力,央行重启了公开市场操作,不过相信货币环境正常化还将继续,金融强势监管还将继续。

货币环境正常化、防范金融风险、加强监管力度、肃清金融腐败,长远看都是好事,乃是防范系统性风险所必需。不过各部门纷纷推出的措施,却在制造一个叠加共振效应,有可能导致信用环境的矫枉过正。防范风险反而成为制造新风险的源头,就事与愿违了。这是需要警惕的。