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宏观早报20190402

一、近二交易日经济日程:

欧美:

时间
国家/区域 事件 预测值 实际值 上期值 去年同期值
2019/4/1
俄罗斯
制造业PMI 2019/03 --
52.8
50.1
50.6
14:00
2019/4/1
意大利
制造业PMI 2019/03 --
47.4
47.7
55.1
15:45
2019/4/1
法国
制造业PMI 2019/03 --
49.7
51.5
53.7
15:50
2019/4/1
德国
制造业PMI 2019/03 --
44.1
47.6
58.2
15:55
2019/4/1
欧盟
欧元区:制造业PMI 2019/03 --
47.5
49.3
56.6
16:00
2019/4/1
意大利
失业率:季调(%) 2019/02 --
10.7
10.5
10.8
16:00
2019/4/1
英国
制造业PMI 2019/03 --
55.1
52.1
54.9
16:30
2019/4/1
欧盟
欧盟:失业率(%) 2019/02 --
6.5
6.5
7.1
17:00
2019/4/1
欧盟
欧元区:失业率:季调(%) 2019/02 --
7.8
7.8
8.5
17:00
2019/4/1
美国
零售和食品服务销售额:不包括机动车辆环比 2019/02 --
-0.4
1.4
0.7
20:30
2019/4/1
美国
零售总额:季调:环比(%) 2019/02 --
-0.2
0.8
0.3
20:30
2019/4/1
美国
零售总额:季调(百万美元) 2019/02 --
445,663.00
446,712.00
436,642.00
20:30
2019/4/1
美国
核心零售总额:季调(百万美元) 2019/02 --
342,667.00
344,416.00
336,037.00
20:30
2019/4/1
美国
零售和食品服务销售:同比:季调(%) 2019/02 --
2.2
2.8
5
20:30
2019/4/1
美国
核心零售总额:季调:环比(%) 2019/02 --
-0.5
1.6
0.7
20:30
2019/4/1
欧盟
欧洲央行副行长提交2018欧洲央行年度报告
--
--
--
--
21:00
2019/4/1
美国
建造支出(百万美元) 2019/02 --
1,320,305.00
1,307,335.00
1,305,527.00
22:00
2019/4/1
美国
ISM:制造业PMI:新订单 2019/03 --
57.4
55.5
61.9
22:00
2019/4/1
美国
ISM:制造业PMI:物价 2019/03 --
54.3
49.4
78.1
22:00
2019/4/1
美国
ISM:制造业PMI:就业 2019/03 --
57.5
52.3
57.3
22:00
2019/4/1
美国
制造业PMI 2019/03 --
55.3
54.2
59.3
22:00
2019/4/2
美国
Markit制造业PMI:季调 2019/03 --
52.4
53
55.6
1:45
2019/4/2
欧盟
欧洲政策中心智库举行英国脱欧讨论会
--
--
--
--
16:00
2019/4/2
欧盟
欧元区:PPI:环比 2019/02 --
--
0.4
0
17:00
2019/4/2
欧盟
欧元区:PPI:同比(%) 2019/02 --
--
3
1.6
17:00
2019/4/2
欧盟
欧盟:PPI:同比(%) 2019/02 --
--
2.9
1.9
17:00
2019/4/2
美国
上周ICSC-高盛连锁店销售环比(%) 2019/03 --
--
0.1
-1.9
19:45
2019/4/2
美国
上周ICSC-高盛连锁店销售年率(%) 2019/03 --
--
3
3.4
19:45
2019/4/2
美国
耐用品除运输外订单:季调:环比(初值)(%) 2019/02 --
--
-0.1
1.3
20:30
2019/4/2
美国
耐用品除国防外订单(初值):环比:季调(%) 2019/02 --
--
0.7
2.2
20:30
2019/4/2
美国
上周红皮书商业零售销售年率(%) 2019/03 --
--
5.3
4.4
20:55
2019/4/2
俄罗斯
GDP:同比(%) 2018/12 --
--
1.5
0.9
22:00

亚太:

时间
国家/区域 事件 预测值 实际值 上期值 去年同期值
2019/4/1
澳大利亚
PMI 2019/03 --
51
54
63.1
6:30
2019/4/1
日本
短观扩散指数:预测值(%) 2019/03 --
10
12
11
7:50
2019/4/1
日本
短观扩散指数:实际值(%) 2019/03 --
12
16
17
7:50
2019/4/1
韩国
制造业PMI 2019/03 --
48.8
47.2
49.1
8:30
2019/4/1
中国台湾
制造业PMI 2019/03 --
49
46.3
55.3
8:30
2019/4/1
日本
制造业PMI 2019/03 --
49.2
48.9
53.1
9:35
2019/4/1
中国
财新制造业PMI 2019/03 --
50.8
49.9
51
9:45
2019/4/1
韩国
进口额:同比(%) 2019/03 --
-6.7
-12.6
5.4
10:00
2019/4/1
韩国
出口额:同比(%) 2019/03 --
-8.2
-11.4
5.5
10:00
2019/4/1
韩国
贸易差额(千美元) 2019/03 --
5,222,000.00
2,963,599.00
6,412,094.00
10:00
2019/4/1
中国香港
零售总额:同比(%) 2019/02 --
-10.1
7
29.9
16:30
2019/4/1
中国香港
零售数量:同比(%) 2019/02 --
-10.4
6.9
28.3
16:30
2019/4/2
韩国
核心CPI:同比(%) 2019/03 --
0.9
1.2
1.3
7:00
2019/4/2
韩国
CPI:同比(%) 2019/03 --
0.3
0.4
1.2
7:00
2019/4/2
韩国
CPI:环比(%) 2019/03 --
-0.2
0.4
-0.1
7:00
2019/4/2
韩国
核心CPI:环比(%) 2019/03 --
-0.1
0.4
0.2
7:00
2019/4/2
日本
基础货币:同比(%) 2019/03 --
--
4.6
9.1
7:50
2019/4/2
澳大利亚
澳洲联储公布利率决议
--
--
--
--
11:30
2019/4/2
泰国
PPI:同比(%) 2019/03 --
0.4
-0.6
-1.4
12:00
2019/4/2
泰国
CPI:同比(%) 2019/03 --
1.2
0.7
0.8
12:00
2019/4/2
印度
制造业PMI 2019/03 --
--
54.3
51
13:30

拉美:

无。


二、今日关注:

王涵:3月更多中国数据将改善,但这不是经济见底信号(转)


兴证宏观认为,除了3月制造业PMI快速反弹外,中国的工业增速或走高、社融增长或仍偏强、社消增速或回升、进口增速或改善;短期看,经济阶段性企稳;中长期看,经济增速的下行趋势可能还未结束。

摘要:

3月制造业PMI快速反弹,引发市场高度关注。事实上,不止PMI,我们的跟踪预测指向不少3月经济指标有改善迹象,短期经济或有阶段性企稳迹象,对此我们认为:

1)不止PMI,这些数据3月份也有可能出现短期改善。

2)短期经济为何阶段性企稳:金融改善+节奏提前+春节错位。

3)但中长期来看,经济增速的下行趋势可能还未结束。

风险提示:海外经济、政治环境变化超预期,政策变化超预期。

正文

短期经济或呈阶段性企稳迹象

不止PMI,这些数据3月份也有可能出现短期改善。3月制造业PMI快速反弹,引发市场高度关注。事实上,不止PMI,我们的跟踪预测指向不少3月经济指标有改善迹象,短期经济或有阶段性企稳迹象。(可参见我们331日的宏观数据预测报告)

工业增速或走高。3月制造业PMI生产指数明显走强,高频发电煤耗指向发电量回升,都显示3月工业增加值增速大概率回升。而且,制造业PMI新订单指数也回升,指向实体需求可能改善,固定资产投资增速可能仍不错。

社融增长或仍偏强。1-2月信贷、社融整体上偏强,背后是宽信用政策的推动。两会仍强调对民企、小微企业的融资支持。虽然金融数据波动较大,但我们目前的调研预测显示 3月信贷、社融增长不弱,大概率高于去年同期水平,后期社融增速仍处于上升趋势之中。

社消增速或回升。受经济下行压力影响,今年消费有放缓压力。但1-2月社消偏低受到基数因素影响较大,预计接下来社消增速会小幅回升。

进口增速或改善。虽然高频周度数据仍显示全球需求下行,但去年春节较晚,3月份受春节错位影响明显,贸易数据或环比改善。3月份制造业PMI中,新出口订单分项回升到去年四季度水平,而进口分项回升更明显,到了大约去年三季度水平。预计出口、进口增速相对于1-2月均值都有回升。


金融改善+节奏提前+春节错位,助力经济阶段性企稳

金融改善+节奏提前+春节错位,助力经济阶段性企稳。短期经济数据的阶段性企稳有多方面因素的叠加,我们认为金融条件的改善、政策刺激节奏的提前、春节错位效应,共同助力了短期经济的阶段性企稳。

o 金融条件持续宽松。在去年的年度策略《水长、致远》中我们提出,2019年经济增速上下行空间有限,但金融条件的改善会是更重要的主线,帮助企业的感受改善。在金融条件改善情况下,从2月份PMI我们其实就已可以看到结构性的改善,新订单回升而生产谨慎,3月份PMI回升也是对前期。而3月份PMI大企业分项有所回落,而中、小企业分项明显回升,也显示了宽信用的效果

而从近期的调研预测来看,虽然金融数据波动较大,但从目前情况来看,3月份的信贷、社融可能不弱,更可能高于去年同期水平,后期今年社融增速也大概率持续回升,金融条件的改善将持续存在。

o政策节奏的提前。今年政策节奏整体提前。不止货币政策方面的信用派生较早,财政支出节奏也在提前。尤其是随着政府债券发行的提前,1-2月份政府性基金支出增速甚至超过100%

o春节错位影响也不容忽视。叠加2018年春节较晚、2019年春节偏早,推升今年3月份数据读数。季节性影响因素其实也不能忽视,外加2018年春节较晚,而2019年春节偏早,会推升今年3月份数据读数。PMI虽然是季调数据,但历史上看3月份PMI从未出现过回落,平均涨幅接近1,仅略低于1.3的本月环比。进出口方面也是如此,虽然周度的高频数据显示全球需求仍有压力,但春节错位仍可能提升3月份读数。

价格回暖有利于名义GDP企稳,但尚不拖累货币政策转向。春节后生猪价格大幅回升,再叠加去年猪价的低基数,预计3月猪价将拉动CPI同比明显回升,而且二季度可能继续回升。同时,从制造业PMI价格指数以及工业高频价格数据来看,3PPI环比可能小幅回升。

在猪价和基数效应的作用下,通胀有温和回升的空间,二季度CPIPPI都将回升,这将有利于名义GDP的回暖。而近期海外央行转鸽也为国内打开了空间,猪肉价格的扰动年内也难以影响货币政策方向,这是一个相对乐观的组合。

因此,经济本身的韧性,以及信用派生、财政支出节奏提前和春节错位的基数效应,多因素的叠加使得我们可能在短期看到经济的阶段性企稳。

但中长期来看,经济增速的下行趋势可能还未结束

既非崩盘也无速胜,中长期经济增速的下行趋势可能还未结束。虽然多因素叠加下,短期经济出现阶段性企稳的迹象,但我们并不认为这是中长期经济已见底并将趋势性反弹的信号。我们维持2019年中国经济增长上下行空间相对有限,经济既非崩盘也无速胜的判断。

中长期来看,近期宏观政策强调就业优先,意味着政策不会通过大水漫灌来刺激经济。而既然中国宏观经济进入了高质量增长时期,经济阶段处于类似1998-2002那样的支柱产业结构调整期,那么速胜论崩盘论都是小概率事件。

中长期来看,中国权益资产处于战略配置期这一判断维持不变。在全球风险偏好低、利率水平已大幅下降的背景下,中国股市的股息率相对发达国家而言仍具有比较优势。虽非经济反弹驱动,但我们在年度策略《水长、致远》中提出的中长期资本市场重要性提升、长钱流入的逻辑没有发生变化,我们维持中国权益市场战略配置期的判断不变。

风险提示:海外经济、政治环境变化超预期,政策变化超预期。